Регионы все чаще выпускают облигации для населения с купоном, превосходящим ставки по банковским депозитам. Стоит ли инвестору покупать эти бумаги?
Фото: Роман Галкин/РИА Новости
Пока Минфин готовит к выпуску специальные облигации для населения — короткие ОФЗ со сроком обращения до трех лет, региональные власти уже вовсю занимают средства у россиян, размещая субфедеральные и муниципальные (региональные) бонды. В 2016 году прошло как минимум три более или менее успешных размещения таких бумаг, и региональные власти намерены практиковать такие займы и в будущем.
Так, на днях правительство Самарской области объявило о полном размещении бездокументарных облигаций «народного займа» на 510 млн руб. Эти бумаги продавались путем открытой подписки с 6 сентября 2016 года. Весь выпуск состоял из 8,5 тыс. бондов номинальной стоимостью 60 тыс. руб. и с купоном 13% годовых. Срок обращения бумаг составляет три года — это значит, что владельцы «народных бондов» должны получить в общей сложности 39%. Физические лица, впрочем, в результате размещения приобрели лишь 17,7% бумаг Самарской области. Отдельные институциональные инвесторы оказались активнее. Большая часть облигаций (около 59%) досталась Тольяттихимбанку. Остальное приобрел уже в январе 2017 года самарский же Газбанк. Тем не менее итоговый спрос, в том числе от институциональных инвесторов, превысил предложение.
Не менее успешным оказалось размещение облигаций Калининградской области на 1 млрд руб. в декабре 2016 года. По его итогам правительство региона заявило, что эти бумаги были полностью раскуплены на Московской бирже в течение трех часов. Стоимость облигаций составляла 1 тыс. руб. за штуку, а купон был установлен на уровне 10,5% годовых. Объем размещения составил 1 млрд руб., спрос — в полтора раза больше. Погасить бонды область собирается в 2021 году. В этом году правительство региона планирует занять у населения еще раз.
Аналогичным способом привлекает средства и Томская область, которая считается пионером в этой сфере, — в этом регионе с 2002 года реализуется проект «Внутренние облигации Томской области для населения». В 2016 году региональные власти выпустили облигации для населения на 300 млн руб. со ставкой 11% годовых и погашением в 2019 году. Номинальная стоимость одной облигации составила 1 тыс. руб., купонный доход держателям будет выплачиваться ежеквартально.
Аналитики агентства S&P прогнозируют, что к концу 2017 года объем рынка облигаций региональных и муниципальных органов власти вырастет до 800 млрд руб. — это почти в два раза больше, чем в 2016 году. Тогда объем рынка регионального долга составлял 460 млрд руб. По оценкам S&P, в дальнейшем регионы и муниципалитеты будут ежегодно выпускать облигации объемом около 300 млрд руб.
Впрочем, оценка плюсов и минусов таких бумаг неоднозначна.
Зачем покупать
У региональных облигаций есть два главных достоинства: доходность и относительная надежность. Главный инвестиционный консультант ФГ «БКС» Сергей Скоробогатов признает, что такие бумаги пользуются спросом среди частных инвесторов, особенно на фоне дефицита доходных и надежных бумаг. «Доходность муниципальных облигаций — чуть выше депозитов, кроме того, это очень надежные бумаги. В случае возникновения каких-либо проблем область сможет расплатиться с держателями облигаций за счет транша от государства», — поясняет он.
Государство вряд ли позволит произойти дефолту в какой-либо области или городе — на погашение облигаций в любом случае будет выдан транш или кредит, считает Скоробогатов. Если область не выплатит облигационный заем, иностранные инвесторы перестанут доверять и государственным бумагам, отмечает он. «Как следствие, инвесторы начнут распродавать ОФЗ и тогда доходность гособлигаций придется повышать. Государство в этом не заинтересовано», — уверен Скоробогатов.
Какие риски
Однако муниципальные облигации все-таки чуть более рискованны, чем ОФЗ: например, эмитент может погасить облигации позже срока, считает финансовый аналитик ГК «Финам» Тимур Нигматуллин. Минусом таких бумаг аналитик также называет неликвидность многих выпусков. Он предостерегает неквалифицированных инвесторов от бездумных вложений в долговые бумаги российских городов и регионов. Чтобы инвестировать в такие инструменты, нужно понимать их специфику, определенные знания нужны даже для того, чтобы просто разобраться в кредитных рейтингах, подчеркивает он.
Скоробогатов из БКС указывает на еще одну важную особенность таких бумаг — амортизацию. В большинстве случаев, по его словам, регионы не погашают облигации в один день — обычно эмитент ежегодно возвращает инвестору часть номинала, снижая таким образом нагрузку на свой бюджет. Поэтому номинальная стоимость бумаги, а следовательно, и размер купонных выплат каждый год уменьшается. Из-за этого держателю муниципальных облигаций нужно реинвестировать освобождающиеся средства, но у инвестора с небольшим чеком это не должно вызвать затруднений, отмечает Скоробогатов.
Как выбирать
Какие бумаги приобрести, во многом зависит от аппетита инвестора к риску. При выборе муниципальных облигаций Сергей Скоробогатов советует покупать самые доходные бумаги. А руководитель отдела управления активами Национальной управляющей компании Андрей Вальехо-Роман добавляет, что инвесторам все же нужно обращать внимание на кредитный рейтинг облигаций. «В целом власть перекладывает многие социальные обязательства на региональные бюджеты, и поэтому они не очень устойчивы. Но субфедеральные облигации все же надежнее муниципальных, поскольку бюджеты округов больше, чем бюджеты городов», — говорит он. Рейтинг субфедеральных облигаций должен быть на уровне рейтинга страны или на одну ступень ниже, отмечает Вальехо-Роман. Интересными для частного инвестора он называет облигации Ямало-Ненецкого или Ханты-Мансийского округов, а также Москвы и Московской области. Покупать муниципальные бумаги управляющий советует крайне осторожно.
Российские регионы стали активнее занимать средства у инвесторов. По данным Reuters, с начала этого года региональные и муниципальные власти выпустили рублевые облигации на сумму 60,5 млрд рублей по номинальной стоимости. При этом, как отмечает портал Cbonds, предельный объем эмиссии долга, заявленный разными регионами в 2017 году, превышает 300 млрд рублей - это в два раза больше, чем в 2016 году.
Всего в ближайшие три квартала на долговой рынок планируют выйти 35 субъектов федерации, среди них - пять регионов-дебютантов, которые впервые привлекут финансирование таким способом - Республика Бурятия, Алтайский край, Тюменская, Курская и Челябинская области. Наибольший объем средств в этом году намерены занять Санкт-Петербург, Красноярский край, Москва и Московская область, а также Нижегородская область и Ямало-Ненецкий АО - по оценкам Cbonds, речь идет в общей сложности о 184,1 млрд рублей.
Осенние займы
Традиционно пик активности регионов на долговом рынке приходится на осень - субъекты занимают деньги в соответствии с принятыми законами о бюджетах, объясняет портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист. Так, 22 сентября Ярославская область доразместила выпуск своих десятилетних облигаций на 2,5 млрд рублей по цене 101,7% от номинала, с доходностью 8,33% годовых. 26 сентября на долговой рынок выходит Кемеровская область, которая предложит инвесторам облигации на 9 млрд рублей со сроком обращения семь лет и ставкой купона 8,2% годовых.
28 сентября занимать средства у инвесторов на Московской бирже будет Новосибирская область - она намерена разместить пятилетние облигации на 5 млрд рублей с ориентировочной ставкой купона 8-8,3% годовых. Наконец, 10 октября планируется дебютное размещение облигаций Курской области на 1,3 млрд рублей со сроком обращения в 8 лет и прогнозной доходностью 8,56-8,77% годовых.
Долговые бумаги регионов будут пользоваться высоким спросом со стороны широкого круга инвесторов, убежден главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак. Он объясняет это тем, что субфедеральные облигации предлагают более привлекательную доходность, чем ОФЗ. При этом, как и в случае с федеральным долгом, инвестору не придется платить НДФЛ 13% на купонный доход от этих бумаг.
«Премия к федеральным облигациям в настоящее время составляет 0,3-0,5 п.п. по облигациям регионов с наиболее высоким кредитным рейтингом и 0,6-1 п.п. по ценным бумагам регионов с более низким уровнем кредитных рейтингов»,- отмечает эксперт.
По его словам, небольшой разброс ставок по облигациям регионов с разными кредитными рейтингами связан с положительной историей платежей на этом рынке - отсутствием задержек и дефолтов. Кроме того, инвесторы доверяют регионам-заемщикам, поскольку они уверены в том, что в случае крайней необходимости все эмитенты получат поддержку со стороны федерального центра, добавляет Ермак.
Кому нужны долги регионов
Евгений Жорнист, впрочем, считает региональные облигации скорее инструментом для институциональных инвесторов - управляющих и страховых компаний, а также негосударственных пенсионных фондов. Именно крупные игроки скупают большую часть новых выпусков регионального долга.
«Для некоторых типов институциональных клиентов, таких, например, как пенсионный фонды, существуют законодательные ограничения, делающие инвестиции в облигации субфедеральных заемщиков привлекательными», - подчеркивает финансист. Региональный долг прекрасно вписывается в инвестиционные стратегии фондов и компаний, которые привыкли играть в долгую, соглашается Александр Ермак. Чаще всего субъекты федераций выпускают долгосрочные облигации (со сроком обращения 5-10 лет), поэтому высокий спрос на эти активы со стороны институциональных инвесторов абсолютно логичен.
Однако здесь есть и подводные камни: повышенное внимание крупных игроков приводит к крайне низкой ликвидности субфедерального долга. Это увеличивает расходы держателя региональных облигаций как при покупке, так и при продаже на вторичном рынке, предупреждает Жорнист. Частный инвестор, вложившийся в эти бумаги, далеко не всегда сможет реализовать их хотя бы по цене покупки.
Тем не менее для консервативного участника рынка, который не намерен спекулировать и придерживается стратегии «купи и держи», субфедеральные облигации являются хорошим решением, полагает начальник отдела торговли облигациями «Атон» Константин Глазов. В пользу инвестиций в эти бумаги говорят снижающиеся ставки по рублевым депозитам и растущее недоверие к банковской системе на фоне санации крупнейших частных банков «Открытие» и Бинбанк.
«Клиенты, у которых истекают сроки рублевых депозитов со «старыми» высокими ставками ищут замену вкладам. Облигации субъектов федерации для таких клиентов – неплохая альтернатива депозитам и ОФЗ», -говорит финансист. Он также напоминает, что у многих выпусков региональных облигаций предусмотрена амортизация (выплата «тела» долга в период обращения бумаги) - для многих инвесторов это дополнительный аргумент в пользу покупки.
По соотношению риск-доходность субфедеральные облигации вполне соответствуют качественным корпоративным бумагам, отмечает аналитик «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин. Риск дефолта этих бумаг отчасти покрывается государством, которое следит за бюджетной дисциплиной и должно оказать поддержку региону, если у того возникнут какие-либо трудности с обслуживанием долга. В то же время наметившееся восстановление экономики в стране будет способствовать повышению кредитоспособности регионов-эмитентов, заключает эксперт.
Как выбирать «доходные субъекты»
По словам Константина Глазова, при покупке субфедеральных облигаций необходимо ориентироваться в первую очередь на кредитный рейтинг эмитента. «На мой взгляд, уровень «ВВ» и выше -вполне приемлемое кредитное качество», -подчеркивает он. Тимур Нигматуллин, в свою очередь, считает более значимой динамику макроэкономических показателей региона (валовой региональный продукт, потребительская инфляция, уровень занятости) и состояние его бюджета - опираясь на эти критерии, можно точнее оценить надежность субъекта федерации как заемщика.
Выбирая бумаги на рынке регионального долга, лучше отдавать предпочтение долгим выпускам, советует Ермак из БК «Регион». «В связи с вероятным сохранением тенденций к снижению уровня процентных ставок на рублевом рынке, наиболее интересными для вложения являются субфедеральные облигации со сроком обращения порядка 4-8 лет, которые в зависимости от соотношения риск/доходность предполагают доходность в размере 7,9-8,6% годовых (спрэд к ОФЗ в пределах 0,36-1,07 п.п.)», – комментирует аналитик.
Опрошенные финансисты сходятся во мнении, что наилучший способ инвестировать в региональные облигации – это купить их при первичном размещении. «Как правило, на первичных размещениях есть небольшая премия к доходности», – поясняет Глазов.
Александр Ермак добавляет, что покупка при размещении необходима в силу ограниченного предложения на рынке субфедерального долга. «На текущий момент на Московской бирже обращается 117 выпусков 45 субъектов федерации и муниципальных образований на общую сумму порядка 462 млрд руб., что составляет около 2,8% от всего рынка рублевых облигаций. В связи с этим субфедеральные облигации приобретаются при первичном размещении и хранятся в портфелях инвесторов обычно до погашения», - рассказывает он.
Помимо предстоящих размещений облигации Кемеровской и Новосибирской областей, аналитики рекомендуют обратить внимание и на уже обращающиеся бумаги, которые входят в Ломбардный список Банка России. Например, на облигации Москвы с погашением в 2022 году.
Глава Минфина Антон Силуанов доложил премьеру Дмитрию Медведеву о проблемах региональных бюджетов. Фото РИА Новости
Нехватку денег в региональных бюджетах можно будет покрывать не только банковскими кредитами, федеральными субсидиями, но и деньгами населения. Пока опыт займов у граждан через выпуск специальных облигаций есть только в Томской области. Вчера местные власти сообщили, что продали томичам облигаций на 6 млн руб. Дефолта по этим бумагам пока не было. Но в стране около десятка регионов уже находятся на грани банкротства.
Еще в декабре 2015 года департамент финансов Томска начал размещение трехлетних облигаций для населения со ставкой купонного дохода 12% годовых. Общий объем выпуска - 100 млн руб., номинальная стоимость одной облигации – 1 тыс. руб., купонный доход выплачивается ежеквартально. Томская область – единственный регион где размещают такие облигации. За последние 14 лет было выпущено облигаций на 5 млрд руб. При этом ставки по купонам варьировались в пределах 8,5–16% годовых.
«Мы понимали, что для населения Томска очень сложно определить, какие облигации муниципальные, а какие областные. Поэтому у нас основные условия одинаковые – ставка 12%. Разница в том, что у (областного. – «НГ») департамента финансов облигации двухлетние, а у нас – трехлетние», – цитирует Интерфакс начальника департамента финансов Томска Ирину Ярцеву.
Чиновник отметила, что доходность региональных облигаций на 1 процентный пункт превышает максимальные ставки по рублевым депозитам в банках для населения. Кроме того, доход от муниципальных ценных бумаг не облагается НДФЛ в отличие от доходов от депозитов кредитных организаций. Гарантом же выполнения долговых обязательств является бюджет города Томска, то есть облигации защищены муниципальным имуществом.
Условия размещения, со слов Ярцевой, выгодны не только населению, но и муниципалитету, поскольку банки готовы предоставлять кредиты городу только по более высоким ставкам. «Нам приходится занимать для обслуживания муниципального долга средства на рынке. Занимать можно двумя способами – брать кредиты или размещать облигации. Сегодня ставка на рынке у кредитных организаций – от 13 до 15% – достаточно высокая», – отметила она.
Летом облигации для населения может выпустить и Самарская область. «Схема выпуска облигаций, условия эмиссии, ее стоимость – все эти детали уже проработаны. Осталось принять принципиальное решение по стоимости облигаций и процентной ставке», – говорил министр управления финансами Самарской области Сергей Кандеев. Власти региона планируют сделать плавающую процентную ставку по облигациям, чтобы она была ориентирована на текущую инфляцию в стране и корректировалась по мере необходимости. Эмиссией облигаций займется Корпорация развития Самарской области, на базе которой будет создан залоговый фонд, который выступит гарантом займов для населения. Предполагается также, что следить за использованием заемных средств будет специально созданный совет из держателей облигаций.
В Минфине РФ подобные действия регионов в целом поддерживают. Так, замминистра финансов Леонид Горнин положительно оценивал опыт Томской области. В частности, он напомнил, что этот регион – единственный из субъектов РФ, осуществляющей региональные облигационные займы для населения, и рекомендовал другим субъектам изучить и использовать эту практику. И, что удивительно, в Минфине уверены, что сегодня использовать такой механизм может большинство регионов. Определенные ограничения же, по мысли Горнина, могут быть лишь у тех, чей уровень госдолга более чем в два раза выше собственных доходов. «Есть определенные субъекты, в которых уровень госдолга выше собственных доходов. В этих субъектах не следует рисковать и использовать доверие граждан как источник финансирования дефицита бюджета», – цитирует его ТАСС.
Призывая регионы активнее использовать рынок заимствований, власти словно забывают, что некоторые регионы сегодня фактически неплатежеспособны. По оценке рейтингового агентства Standard & Poor’s (S&P), у девяти регионов долги составляют от 80 до 100% от их доходов. Так, в зоне риска оказались Мордовия, Костромская, Астраханская, Смоленская области, Удмуртия, Карелия, Волгоградская, Рязанская и Саратовская области. Причем в Астраханской области и Мордовии долг существенно превышал 100%, подчеркивает S&P. О высокой долговой нагрузке этих регионов в конце прошлого года сообщал премьеру Дмитрию Медведеву и глава Минфина Антон Силуанов.
В половине регионов РФ долг выше 50% доходов. «Сам факт долга – не трагедия, – говорит ведущий кредитный аналитик S&P Карен Вартапетов. – Например, в немецких муниципалитетах он может достигать 200–300% от уровня доходов. Но местные облигации считаются одними из самых ликвидных. В наших же условиях даже уровень долга в 30% уже может стать критичным» (см. ). Однако, по версии Минфина, критичным уровнем госдолга для региона является показатель в два раза выше доходов субъекта.
К тому же, подчеркивают экономисты, каких-либо ограничений для выпуска региональных облигаций сегодня нет. «Однако российские регионы и муниципалитеты считают облигации менее гибкими и более сложными в техническом отношении инструментами, чем банковские кредиты, поэтому лишь некоторые из них размещают выпуски ценных бумаг», – объясняет аналитик S&P Екатерина Ермоленко. Естественным ограничителем для роста региональных долгов пока является сам рынок, говорит управляющий директор компании «БКС Ультима» Станислав Новиков.
По сравнению с 2014 годом в прошлом году рынок облигаций сократился в номинальном выражении. «Объем облигаций, выпущенных российскими регионами и муниципалитетами, снизился, по нашим оценкам, до 95 млрд руб., или на 12%. Общий объем облигаций, находящихся в обращении, сократился на 2% – примерно до 460 млрд руб.», – указывает Ермоленко. При этом половину новых выпусков разместили четыре региона – Красноярский край, Нижегородская область, Республика Коми и Самарская область.
Граждане должны помнить, что у высокой доходности региональных облигаций есть и оборотная сторона. С банковского депозита можно снять деньги в любое время, тогда как вложения в облигации можно будет вернуть только при погашении либо через продажу на фондовом рынке, замечает ведущий специалист компании «Алор+» Павел Хорошилов. В случае банкротства банка население может вернуть часть своих средств через систему страхования вкладов. А при покупке ценных бумаг подобной схемы не предусмотрено.
Впрочем, объявление дефолта по публичному долгу регионов представляется экспертам маловероятным, в том числе и по политическим соображениям. «В случае возникновения проблем с обслуживанием долгов федеральный Центр просто переведет необходимые суммы для погашения текущих обязательств», – уверен Новиков.
Инвестиции в рынок регионального долга РФ - это не очевидная, но очень перспективная идея, считают эксперты. Каким регионам стоит дать взаймы сегодня, чтобы через год получить хорошую прибыль?
Облигации регионов — не самые ликвидные бумаги на российском рынке, но у них есть хороший потенциал роста. По словам руководителя дирекции анализа долговых инструментов «Уралсиб Кэпитал» Дмитрия Дудкина, региональные (или субфедеральные) бонды отличаются большим сроком обращения по сравнению с корпоративными облигациями. Это значит, что при снижении доходности цены на эти бумаги будут расти значительно быстрее, говорит он.
Покупка субфедеральных облигаций особенно актуальна для инвесторов, которые ждут дальнейшего замедления инфляции и снижения ставки ЦБ, считает Дудкин. Он называет выгодными вложениями в некоторые выпуски облигаций Волгоградской («ВолгОбл-12») и Нижегородской («НижгорОбл-9») областей, Красноярского края («КраснЯрКр-9») и Ханты-Мансийского автономного округа («ХМАО-9»). Эти облигации характеризуются большими доходностями (выше 11%), превосходящими размер ключевой ставки ЦБ, и спекулятивными рейтингами от агентств S&P, Moody’s и Fitch, которые свидетельствуют о неплохой кредитоспособности регионов-эмитентов.
По данным УК «Уралсиб Кэпитал», в отчетности Волгоградской области за 2015 год отношение долга к операционному доходу составляло 40%, а дефицит бюджета был равен 9% дохода — это соответствует средним цифрам для российских регионов. В Красноярском крае отношение долга региона к операционному доходу было на уровне 37%, а дефицит бюджета — примерно 11% дохода, в Нижегородской области — 47 и 9% соответственно.
А вот в ХМАО ситуация на порядок лучше: в 2015 году отношение долга региона к операционному доходу составляло лишь 5%, а дефицит бюджета был равен 2,3% дохода. Это один из немногих субъектов РФ с относительно устойчивым балансом бюджета.
Замдиректора департамента управления активами УК «Альфа-Капитал» Евгений Кочемазов признает, что в его портфеле региональные облигации занимают небольшую долю из-за их низкой ликвидности. Однако финансист также склонен считать, что такие вложения интересны для частных инвесторов: ожидаемое снижение инфляции и ключевой ставки ЦБ — повод обратить внимание на региональные бонды.
«Ликвидность на этом рынке достаточно ограничена, но если ориентироваться на долгосрочные вложения, я бы советовал присмотреться к облигациям ХМАО и Москвы, особенно к выпуску «Москва-48», — говорит Кочемазов. Он обращает внимание, что доходность рублевых облигаций Москвы уже сейчас выше доходности ОФЗ в 1 п.п.
По данным рейтингового агентства S&P, сейчас на долю российской столицы приходится 25% рынка субфедеральныхбондов. На 2016 год бюджет города предусматривает увеличение долга еще на 40 млрд руб., а в 2017 году и 2018 году власти Москвы надеются обойтись без эмиссии новых долговых бумаг.
Если столичное правительство продолжит наращивать капитальные расходы на фоне снижения доходов — дефицит бюджета окажется больше запланированного, и Москве придется выпускать облигаций на 100 млрд руб. в год, а их ликвидность вырастет, пишет S&P в своем отчете. В декабре 2015 года международное рейтинговое агентство Moody"s Investors Service изменило прогноз рейтинга Москвы с «негативного» на «стабильный».
Ведущий экономист ГК «Финам» Тимур Нигматуллин отдает предпочтение облигациям Самарской («СамарОбл-10») и Ярославской («ЯрОбл-13») областей. Эти ценные бумаги отличаются высокими доходностями (11-12%) и купоном в 10% годовых. «Эти бонды очень интересны. Они, как и большинство бумаг в субфедеральном секторе, малоликвидны, но инвестор может купить их не только из-за высоких купонных выплат, но и чтобы сыграть на понижении ключевой ставки ЦБ», — подчеркнул Нигматуллин. Впрочем, финансист считает, что субфедеральные облигации являются привлекательным активом скорее для крупных институциональных инвесторов, чем для частных.
Самарская область входит в число крупнейших эмитентов госдолга, по версии агентства S&P, занимая долю на этом рынке в 6%. В мае-июне 2016 года регион собирается выпустить облигации для населения на 510 млн руб. со сроком обращения от одного года до 30 лет. Вырученные деньги областные власти намерены направить на инфраструктурные проекты, включая реконструкцию центра Самары.
Ярославская область, в свою очередь, последовательно сокращает дефицит бюджета. Несмотря на то что региону не удастся выйти в плюс в 2016 году, как это планировалось прошлой весной, правительство ожидает нехватку средств в этом году на уровне 744 млн руб. Для сравнения: в 2015 году дефицит бюджета составил 3,63 млрд руб.
Старший аналитик по облигациям в компании «Атон» Яков Яковлев подчеркивает, что при инвестициях в региональный сектор долгового рынка следует ориентироваться на баланс между хорошим кредитным качеством ценных бумаг и их доходностью. По этому параметру наиболее привлекательными выглядят облигации Нижегородской области и Республики Коми (выпуск «Коми-11), отмечает финансист.
Доходность облигаций выпуска «Коми-11» превышает размер ключевой ставки ЦБ. Сегодня эти облигации торгуются с премией 2 п.п. к ОФЗ. Кроме того, по объему доходов регионального бюджета на одного жителя Республика Коми входит в число лидеров среди российских регионов и является одним из немногих доноров федерального бюджета.
Яковлев из «Атона» отмечает, что по мере роста числа размещений на рынке субфедерального госдолга ситуация с ликвидностью будет улучшаться, поэтому эти бумаги могут представлять интерес для долгосрочного инвестора.
Ранее аналитики агентства S&P спрогнозировали рост объема рынка облигаций региональных и муниципальных органов власти к концу 2017 года в два раза, до 800 млрд руб. По их оценкам, регионы и муниципалитеты будут ежегодно выпускать облигации объемом около 300 млрд руб. В 2015 году субъекты РФ выпустили бондов на 95 млрд руб. — это на 12% меньше, чем в 2014 году. Объем рынка субфедерального долга составил 460 млрд руб.
Понятие и виды облигаций
Определение 1
Под облигацией понимается разновидность долговой ценной бумаги, эмитентом которой выступает или государство, или частная компания, обязующиеся выплатить инвесторам конкретную сумму денежных средств и доходный процент в будущих периодах времени.
В зависимости от того, какой доход в последствии получит инвестор, облигации подразделяются на:
- купонные,
- дисконтные.
Общий доход владельца облигации складывается из двух элементов:
- Во-первых, это доход от получения купонных выплат, которые эмитент осуществляет в конкретные периоды времени (раз в квартал, полугодие, год). Размер выплат зависит от величины процента, которая установлена при выпуске облигации в обращение. Это и есть купонный доход.
- Во-вторых, инвестор может получить прибыль от разницы между стоимостью приобретения облигации и ее номинальной стоимостью. Такая разница называется дисконтом, а облигации, соответственно, дисконтными.
В зависимости от статуса эмитента выделяют типы облигаций :
- Государственные (правительственные) облигации – в России их называют облигациями федерального займа (ОФЗ), в США – трежерис (или еще называют казначейскими облигациями)
- Муниципальные облигации – ценные бумаги, эмитентом которых являются региональные или местные органы власти
- Корпоративные облигации – эмитентом таких облигаций является любая коммерческая структура (компания, банк, корпорация и т.д.)
Особенности облигаций государственного займа
Определение 2
Облигации государственного займа – облигации, эмитентом которых является правительство государства (по сути, само государство), выпускаемые на конкретный срок с фиксированной доходностью.
В период советской власти облигации выпускались по большей части не в денежном номинале, а в натуральном, поскольку деньги считались пережитком капитализма (сахарный, ржаной займы и т.п.).
Самой целью облигаций государственного (или федерального) займа (ОФЗ) является привлечение средств для выполнения государством своих непосредственных функций.
По истечении срока обращения облигации ее владелец получает купонный доход, начисленный исходя из номинала бумаги, а также саму номинальную стоимость облигации.
Сегодня облигации ОФЗ размещаются в основном через крупнейшие банки с государственным участием – Сбербанк и ВТБ 24.
Пример 1
ОФЗ – Н – облигации для физических лиц – выпущены в апреле 2017 года с номиналом 1 000 рублей. Минимальное количество бумаг, которое можно приобрести в одни руки, составляет 30 штук. Срок обращения этих облигаций составляет 3 года. Агенты, через которых происходит размещение ОФЗ – Н – Сбербанк и ВТБ 24.
Облигации субъектов РФ: сущность
Облигации, эмитируемые субъектами РФ , выпускаются для тех же целей, что и облигации федерального займа, только относительно регионального уровня власти. Условия выпусков также аналогичны.
Каждый субъект РФ имеет право разместить свои облигации на международном финансовом рынке. Для того, чтобы привлечь внешние источники финансирования дефицитности своего бюджета, субъект получает конкретный кредитный рейтинг в соответствии с международными стандартами. Такой рейтинг должен быть подтвержден не менее чем двумя рейтинговыми агентствами международного уровня.
Присвоение рейтингов происходит на основании заключенного договора между субъектом РФ и самим агентством. На современном этапе развития экономики в связи с непростой социально-экономической обстановкой в России и в мире в целом происходит снижение имеющихся рейтингов региональных облигаций вплоть до «мусорных».
Замечание 1
Важно отметить, что в ходе подготовки выпуска облигаций исполнительные органы власти региона должны осуществлять выпуск, учитывая приоритеты займов РФ на международном финансовом рынке, а также субъект должен иметь разрешение на проведение операций валютного характера, связанных с перемещением капитала.
